银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约23忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义06大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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