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成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世(shì)纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有(yǒu)银行执行基(jī)准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区rong>通知存款和协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活(huó)期存款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存(cún)款。通知存(cún)款是指不约定存(cún)期，在支取(qǔ)时提前(qián)通知银行的存(cún)款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存(cún)款是对协定额度(dù)以内的(de)部分(fēn)给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款当前利(lì)率处于什(shén)么水平？为(wèi)何需要规定上(shàng)限？根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大(dà)行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上(shàng)限为 1.35％。而目(mù)前部分城商行与(yǔ)农(nóng)商(shāng)行通知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。7 天通(tōng)知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成(chéng)本相对刚性的(de)问题。

　　规定上限对相关存款实际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和(hé)农商行（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应属于其他存(cún)款，对M1或没(méi)有影响。其二(èr)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根(gēn)据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会影响M2规模(mó)和增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有部(bù)分(fēn)个(gè)人或(huò)企业将通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款投向收益率更高的理财以及其(qí)他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进一步加(jiā)速居(jū)民将资金(jīn)从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探，其中国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均(jūn)净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业(yè)银行的(de)利(lì)润是准公共品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财政的非(fēi)税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增(zēng)资(zī)本金(jīn)以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行(xíng)的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经(jīng)济融(róng)资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款利(lì)率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下(xià)调存款(kuǎn)利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业(yè)银行普通(tōng)存款利率(lǜ)的调整到位，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利(lì)率水平。但(dàn)目前尚不构成新一轮存(cún)款利率下调的开始(shǐ)，源于(yú)目前存款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备全(quán)面下(xià)调的充(chōng)分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频(pín)数据经济(jì)表现：汽车销(xiāo)售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全(quán)国整车货运量(liàng)有所反弹(dàn)。房(fáng)地产市场：地产销(xiāo)售有所(suǒ)恢复，因(yīn)城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投(tóu)资(zī)：开工率(lǜ)继续改(gǎi)善。通(tōng)胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)价格下降，油价(jià)上升。货(huò)币政(zhèng)策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美元下行，人民币(bì)升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见(jiàn)效速度慢(màn)于预期(qī)，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报(bào)道(dào)、澎(pēng)湃新闻(wén)等(děng)多(duō)家(jiā)媒体(tǐ)报道(dào)，协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大(dà)行(xíng)）执行(xíng)基(jī)准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构执行(xíng)基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)什么(me)？

　　通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的(de)更(gèng)多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款业务，分为提前(qián)一天和提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型。在存入款(kuǎn)项时不约(yuē)定存期(qī)，支取时(shí)需提前通知银行，约定支取存款的日期和金额(é)方能支取，按存款人提前通知的(de)期限长短划(huà)分为一(yī)天通知存款和七(qī)天(tiān)通(tōng)知存款两个品种，一(yī)天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)必须(xū)提前一天通知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取存(cún)款，七天通(tōng)知存款必须提前七天通知(zhī)约定支取存(cún)款。通知存款面向个人(rén)和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部(bù)分给予活期利率，对(duì)超过协定部(bù)分给(gěi)予协定(dìng)存款利率。协(xié)定存款是(shì)指银行(xíng)与客(kè)户签(qiān)订协议，约定结算账户(hù)的每(měi)日留(liú)存金额，结算(suàn)账户每日余(yú)额低于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利(lì)率(lǜ)计息，超过部(bù)分(fēn)按中国人民银行规定的协定存(cún)款利率计息(xī)的存(cún)款。协定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存款当前(qián)利率水平？为何(hé)需要规定(dìng)上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行(xíng)规定新的(de)利率上(shàng)限，则7天通知存款利率的(de)上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标(biāo)准，则国有(yǒu)四大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的(de)上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率偏高，样本银行中(zhōng)有成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区trong>13.5％的银行超过(guò)新规上限(xiàn)。我们梳(shū)理了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规(guī)模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌(pái)利率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行挂牌利率未(wèi)超过央行新规上限(xiàn)，超过上限的(de)银行(xíng)主要(yào)集中在(zài)城商行(xíng)和农商行中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过(guò)上(shàng)限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上(shàng)限、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行最(zuì)高的通知存款利率高于(yú)其(qí)挂(guà)牌价，存(cún)在“存(cún)款竞争”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚性的(de)问题。我(wǒ)们在梳理(lǐ)过程中发现(xiàn)，部分银(yín)行个人通知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款(kuǎn)最高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超过利(lì)率新规上限的(de)主要为城商行和农商行，样本银(yín)行中有 13.5％的(de)银行超过上限，其中 7 天通知(zhī)存款的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规(guī)的(de)执行会导致部分城商行和农商行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％的(de)比例）通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率或将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速(sù)产生影响？

　　其一，通(tōng)知存(cún)款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其他(tā)存款，对M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，通(tōng)知存款和协定存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单位存款和储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协定(dìng)存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响 M2 规(guī)模(mó)和增速(sù)。考虑到此次(cì)利(lì)率上(shàng)限的设(shè)定，可(kě)能有部分(fēn)个人或(huò)企业将通知存(cún)款和(hé)协定存款投(tóu)向收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到(dào)4月居(jū)民(mín)存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预计将进入(rù)下(xià)行通(tōng)道(dào)。M2 近一(yī)年的(de)上行由个人存款推动，资管资金回表也主要来源于(yú)居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分(fēn)点(diǎn)来源于个(gè)人存款的(de)规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资管资金(jīn)回流表内中(zhōng)，有 1.4 万(wàn)亿来(lái)源(yuán)于住户部(bù)门。但随着4月居民存款同比(bǐ)首次(cì)由(yóu)增转降，居民资(zī)产配(pèi)置(zhì)或回流表外，对(duì)应(yīng)的则是M2同(tóng)比超过市场预期下行。再考虑到此次通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　本次约束(shù)通知存款和协定存款利率，核心目的(de)是缓解银(yín)行净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制(zhì)银行的平均(jūn)净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是(shì)转增(zēng)资本金(jīn)以满(mǎn)足(zú)宏观审(shěn)慎(shèn)的管理要求，疏通货币(bì)政策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨备(bèi)以应对(duì)坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的(de)合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率进行(xíng)调整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。而部分中小(xiǎo)银行(xíng)未(wèi)高息揽(lǎn)储(chǔ)，其(qí)通知存款利(lì)率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业(yè)银行整体负债端成本的下降，也成为本(běn)次约束通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利(lì)率下调的开始？目前十(shí)年期国债收益(yì)率高于(yú)上一轮下(xià)调时低点，1年(nián)期(qī)LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理调整存(cún)款利率(lǜ)水平。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，如(rú)一年期(qī)定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国(guó)债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下(xià)行。

　　高频经(jīng)济(jì)表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车(chē)零售较(jiào)上周有所改(gǎi)善，今年(nián)以来累计同(tóng)比增长(zhǎng)1％。截(jié)至(zhì)5月7日(rì)，乘用车零(líng)售(shòu)同比较上周(zhōu)上升(shēng)27pct至(zhì)67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零售同比(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货(huò)运(yùn)量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数继(jì)续上(shàng)行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当周国债(zhài)净融资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新增0亿一(yī)般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售回(huí)暖，五一过后因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市(shì)商(shāng)品房周均成(chéng)交(jiāo)面积两年平均增(zēng)速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线和三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余(yú)个(gè)城市(shì)进行了公积金(jīn)贷(dài)款政策(cè)的调整和优化。

　　5）政府性(xìng)基(jī)金(jīn)与(yǔ)基建：当周(zhōu)新增专(zhuān)项(xiàng)债147.8亿，下周计(jì)划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业(yè)生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工率季(jì)节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部重点(diǎn)港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公路货车通(tōng)行量与铁路货运(yùn)量较(jiào)上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续下行(xíng)，菜(cài)价、果价(jià)回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜(cài)、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国内钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地(dì)量延续，资(zī)金利率(lǜ)小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆(nì)回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小(xiǎo)幅上行，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，美元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。