金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创(c现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？huàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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