美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(dià乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思o)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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