金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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