金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入(rù)性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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