调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调(diào)油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前(qiá陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译n)准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的(de陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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