作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金campus是什么意思 campus是国誉吗(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.campus是什么意思 campus是国誉吗6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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