调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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