私(sī)募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证(赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提(tí)出(chū)了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生(shēng赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金相对其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金发生基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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