私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私募夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quà夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说n)投(tóu)资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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