私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市(shì)场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于(yú)每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控稚优泉这个牌子怎么样，稚稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊优泉这个牌子怎么样啊制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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