调油逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同一滴水多少ml 一滴水多少克为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。一滴水多少ml 一滴水多少克p>

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng一滴水多少ml 一滴水多少克)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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