银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联苏三起解的故事，苏三起解的故事简介储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)苏三起解的故事，苏三起解的故事简介险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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