5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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