财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年work on的用法以及语法，workon的用法总结伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布work on的用法以及语法，workon的用法总结的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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