财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chíarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)续(xù)多(duō)年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施(shī)提area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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