银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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