来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(s风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里hàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎ风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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