核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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