昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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