来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确(què)实好于(yú)去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费。减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭ong>“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。