核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(ni女生有感觉了是怎么样的呢án)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)女生有感觉了是怎么样的呢在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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