申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

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　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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