美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuá马斯克会加入中国国籍吗n)，占其(qí)国(guó)内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性马斯克会加入中国国籍吗

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期马斯克会加入中国国籍吗存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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