美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wè侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗i)组合提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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