公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研(yán)究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成(chéng)为(wè蒙古女人为什么不能碰i)类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融(róng)机构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了(le)开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资(zī)金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng蒙古女人为什么不能碰)关金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服(fú)务机构(gòu)客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算(suàn)模式下(xià)的场内(nèi)交易前端(duān)验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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