私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投资(zī)者提(tí)供(gōng)通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予(y寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思ǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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