财联社5月(yuè)18日(rì)讯(xùn)（编辑 史(shǐ)正(zhèng)丞）距离瑞士(shì)政(zhèng)府(fǔ)撮合瑞银与瑞信合并近两(liǎng)个月后，与(yǔ)这次(cì)事件(jiàn)有关的一个重(zhòng)要问题(tí)终于(yú)尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的(de)减记无法触发CDS（信贷违(wéi)约掉期）的(de)赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非洲(zhōu)地(dì)区的(de)信(xìn)贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布(bù)公(gōng)告称，由11家买方机构(gòu)、卖方银行和做(zuò)市(shì)商组成的(de)委(wěi)员会一(yī)致投票(piào)通过了上(shàng)述决(jué)议。值得一提(tí)的是，瑞(ruì)信本(běn)来也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出(chū)现在投票的清单上。

　　具(jù)体来说，提(tí)出这(zhè)个问题的(de)市(shì)场参与者认为，AT1债券应该(gāi)与CDS合约所(suǒ)依据(jù)的参考债券(quàn)（次级债）具有同等地(dì)位，并以一份2020年到期的瑞(ruì)信英镑次级债作为标准(zhǔn)参考债务。

　　对此，委员会首先一(yī)致裁(cái)定，并(bìng)没有发生“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此外(wài)，根(gēn)据AT1债(zhài)券文件中的(de)排名条(tiáo)款和(hé)担保条件(jiàn)，次级债的持有人是相较于AT1债券的优先债权人。同时在(zài)2014年的文件(jiàn)中(zhōng)，也(yě)为(wèi)AT1债券定(dìng)义了“排除义务”。周三的文(wén)件中，决策委员(yuán)会(huì)没(méi)有对AT1债券是否构成借款资金做出任何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交易中(zhōng)，瑞(ruì)士(shì)监(jiān)管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的(de)瑞(ruì)信AT1债券全额减记，此举也引发了(le)大量此(cǐ)类(lèi)债券持(chí)有人的诉讼。一些投机者也(yě)在市场上炒(chǎo)作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付(fù)。

　　作(zuò)为(wèi)金融(róng)市场较为常见的金融衍生(shēng)品，信(xìn)贷违(wéi)约(yuē)掉(diào)期(qī)的(de)作用是在(zài)信贷事件（违约、重组、破产等）后(hòu)，CDS的买方可(kě)以向卖方(fāng)索赔(péi)，索赔的(de)金额通(tōng)常等(děng)于参(cān)考资产(chǎn)的面值(zhí)减去违约(yuē)后的市场价值。各个区(qū)域的信贷(dài)衍生品决定委员会，负责决(jué)定在这个地(dì)区是否发生了信(xìn)贷衍生品(pǐn)合约中(zhōng)定(dìng)义的信贷(dài)事(shì)件(jiàn)。

　　根(gēn)据存管信托和(hé)清算公司（DTCC）的(de)数据，截至(zhì)今年3月，与瑞信集团(tuán)债务相关(guān)的(de)CDS名义总量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先级(jí)债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接手瑞信的(de)最新评估。在本周二提交给美国SEC的监(jiān)管文件中，瑞(ruì)银表示紧急接(jiē)手瑞信预计(jì)将(jiāng)造(zào)成170亿(yì)美元的损失，其(qí)中有40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部分的损(sǔn)失将(jiāng)会(huì)由(yóu)一笔“负347.77亿美元”的商(shāng)誉覆盖，意味着收购资产的价格(gé)（30亿瑞郎感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜）远远低于资(zī)产的实(shí)际价值。

　　这份(fèn)文件(jiàn)同样显(xiǎn)示，从去年10月开(kāi)始(shǐ)，瑞(ruì)银的战略(lüè)委员会就(jiù)已经开始评(píng)估瑞信的状况(kuàng)，并在今年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但(dàn)最后仍(réng)在(zài)瑞士政府的要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在(zài)合(hé)并交易完成感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜(chéng)后加入瑞银集团的董事会，同时(shí)在“可预见的未来”，瑞信的品牌(pái)仍将(jiāng)独立运营。

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