昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判戊戌年是哪一年断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们戊戌年是哪一年可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为戊戌年是哪一年经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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