5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng无可厚非是什么意思)会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiā无可厚非是什么意思ng)推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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