近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一(yī)季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募(那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲mù)商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一(yī)季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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