金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(d莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义òng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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