金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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