昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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