作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)几十块钱的阿富汗玉是真的吗p>

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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