四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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