原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规(guī)模、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资(zī)者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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