金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处ng>近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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