2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.0北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？8，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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