金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠(h安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统uì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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