核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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