财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yu兰州女人为什么戴头巾án)，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)兰州女人为什么戴头巾酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(t兰州女人为什么戴头巾uī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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