原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下(xià)两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同期(qī)基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了(le)策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开使(shǐ)是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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