近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成(ch女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么éng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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