上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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