自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年(nián)持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵(guì)州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是(shì)估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平(píng)已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的只需(xū)要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看(kàn)到是积极的(de)因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关(guān中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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