财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金10克是几两(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联10克是几两社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权10克是几两价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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