国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的(de)审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业(yè)监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得有多么(me)不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融(róng)业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险限制，其(qí)采用(yòng)的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产(chǎn)超过千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银(yín)行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美(měi)元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出(chū)售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临(lín)抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化(huà)情况，特(tè)别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(jǐng)、后续货(huò)币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期(qī)风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现(xiàn)高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多(duō)数(shù)据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市场对感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内于(yú)美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价(jià)格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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