本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐(lè)观来(lái)看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市(shì)走过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在(zài)即(jí)，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级(jí)从(cóng)高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性(xìng)折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据(jù)显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(k越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》ān)称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的(de)市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总市值取(qǔ)代(dài)贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到(dào)W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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